致美好證券的股東，

美好證券於 2025 年底淨值為新台幣(以下同) 97.66 億，較 2024 年底 82.98 億增長 14.68 億。2025 年共配發股息金額合計 5.75 億，2025 年股東們含配息淨值增加 20.43 億，股東們實質財富的增長率為24.62%。

去年的股東信中，我花了一些篇幅解釋如何更好地理解我們的財務報表，含配息淨值增長總額是最直觀的指標，因為它涵蓋了所有收益，不受會計科目選擇的影響。這個觀點今年不變，我建議股東們繼續關注這個數字。

過去七年，2018 年底總資產 69.52 億，淨值 49.58 億；2025 年底總資產 325.72 億，淨值 97.66 億。總資產成長率 369%。資產規模的持續擴大，意味著在同等 ROA 水平上，公司的獲利能力將實現倍數成長。團隊迭代，組織能力在跌跌撞撞中穩定增長，在挑戰與困難中看見逐漸茁壯的創業家精神與創新能力。

看見新的台灣，我們身處一個巨大的轉折點

在談我們的生意之前，我想先和股東們分享一個觀察。2025 年，我越來越清楚地看見，世界上有兩個台灣。一個是我們生活的島嶼上的台灣，2,300 萬人，3.6 萬平方公里，GDP 約 9,000 億美元。另一個是世界的台灣，台灣企業在全球 24 個國家設廠、僱用數十萬員工、建造人類最先進的晶片工廠和 AI 伺服器。僅台積電、鴻海、聯發科、緯創、廣達這幾家公司，2025 年合併營收就超過 5,000 億美元。台積電對美國的投資承諾達到 1,650 億美元，是美國史上最大的外商直接投資案，在亞利桑那州建設六座晶圓廠和兩座先進封裝廠。鴻海在全球 24 個國家擁有 233 個據點，2025 年營收約 2,589 億美元，是全球最大的電子製造服務商。

「世界的台灣」從經濟影響力的角度似乎已經比「島嶼的台灣」更大了。台灣不再只是一個地理概念，而是全球 AI 基礎建設不可或缺的一環。當全世界的資料中心在建設，當每一個 AI 應用在運行，背後都有台灣企業的身影。身為台灣的投資者，我們的股東正在透過美好證券，同時參與這兩個台灣的成長。

身為一家在台灣 38 年的金融機構，我們要服務好島嶼的台灣，更要跟上和服務好世界的台灣，我們也要走出去，跟著產業這個根走出去，服務好創業家和企業家。

8兆、100兆、700萬

讓我用三個數字來描述我們所處的時代。

8 兆 – 這是 2026 年台灣超額儲蓄即將觸及的數字。主計總處預估 2025 年超額儲蓄達 4.79 兆新台幣，創歷史新高，2026 年將達到 8 兆。這個數字三年前突破 3 兆，兩年前突破 4 兆。台灣人存下來的錢，遠遠超過島內投資能吸收的量。加上銀行存款近 60 兆、壽險資產超過 36 兆，合計超過 96 兆的資金停留在年化1-2% 的報酬率上。台灣家庭的人均淨金融資產排名全球第五，僅次於美國、瑞士、新加坡和丹麥，但這些財富的大部分，正在通膨中悄悄縮水，台灣需要更好的財富管理解決方案。

100 兆 – 2025 年，台灣上市上櫃公司總市值首次突破 100 兆新台幣，全球排名第七到第八。過去五年增加了超過 50 兆市值。台灣資本市場已成為全球最活躍的市場之一。證券交易所與櫃買中心日均成交值最近日交易量突破了 1 兆。

700 萬 – 2025 年台灣活躍交易客戶接近 700 萬人，證券開戶總數達 1,377 萬人，相當於台灣人口的 60%。每十個台灣人就有六個人通過證券市場參與財富的積累。

這三個數字加在一起告訴我們一件事：台灣有全世界最充沛的儲蓄、最活躍的資本市場、最龐大的投資人口，但很多的錢還沒找到好的歸宿。這給了我們巨大的機會，作為一家有優秀投資能力且能夠駕馭風險的綜合券商，我相信我們將迎來最好的時代。機會是顯而易見的，誰能幫台灣家庭的儲蓄找到更好的回報，誰就能建立偉大的金融事業。責任則更深刻，這些錢背後是一個又一個家庭的信任和期望，是退休金、教育金、是一輩子的積蓄。

我們的投資：AI五層蛋糕的受益者

NVIDIA 創辦人黃仁勳在 2026 年初提出了 AI 基礎建設的「五層蛋糕」架構，從底層到頂層分別是：能源(Energy)、晶片 (Chips)、基礎設施 (Infrastructure，即 AI 工廠)、模型 (Models)、應用 (Applications)。他說，人類目前投入了幾千億美元。推動這一切的資本支出規模令人震撼。 2025 年，全球超大規模業者(亞馬遜、谷歌、微軟、Meta等) 的 AI 基礎建設資本支出估計達 3,500 至 4,050 億美元。2026 年，已宣布的計劃總額高達 6,600 至 7,000 億美元，年增約 60%。黃仁勳預計，到這個十年末，全球資料中心年度支出將達到 3 至 4 兆美元。

這個框架幫助我們理解，為什麼我們持有的投資組合如此重要，我們持有的公司，正好坐在這個五層蛋糕的前三層，也就是成本最高、壁壘最深的硬體基礎層。

在第二層 (晶片層)，台積電製造了全世界幾乎所有的AI加速器晶片，包括 NVIDIA 的 Blackwell 和即將推出的 Rubin GPU。先進製程 (7奈米以下) 佔台積電 2025 年晶圓營收的 74%。在第三層 (基礎設施層)，鴻海承接了約 40% 的 NVIDIA GB200 NVL72 機櫃訂單。

回到我們的投資組合。我們持有的台積電、鴻海、聯發科，這些不是隨機的股票，而是 AI 革命的基礎設施公司。它們正在全球市場裡佔據著最有利的產業地位，參與全球資料中心的建設，支持人類在人工智能、自動駕駛、機器人領域的快速發展。當全世界每花一美元建設 AI 基礎設施，其中相當大比例流向了台灣供應鏈，也就是流向了我們的持股公司。

2025 年是全球資本市場又一個豐收的年份。台股加權指數全年上漲 25.74%，收在 28,963 點的歷史新高，全年上漲 5,928 點，是連續第三年漲幅超過 20%。美國 S&P 500指數全年上漲約 17%，也是連續第三年雙位數回報。

但這一年並不平靜。4 月初，美國宣布「對等關稅」，其中對台灣課徵 32% 的稅率，台股在 4 月 9 日一度跌至 17,307 點，從高點回撤超過 20%。那是一段測試信念的時刻。但基本面的訂單能見度、毛利率擴張、超大規模業者的資本支出承諾，最終驅動了年底前最強勁的反彈之一。

我們以好價格買進好生意及好團隊，建立有長期競爭力的投資組合。對股東而言，以 2025 年底美好證券每股淨值 31.26 元計算，在年底當天持有美好證券的真實意義是，股東將以 PB 約 0.82 的價格買進一個全球 AI 產業鏈投資組合，再加上一個免費的特許證券公司，一個正在轉型為財富管理型投資銀行的證券公司。

營運成果：加速轉型為財管資管型投資銀行

我們的營運業務，2025 年經紀手續費收入 6.7 億，較 2024 年 7.3 億下降 8.9%，利息收入 2025 年 2.3億，較 2024 年 2.0 億上升 14.3%。2025 年的經紀與利息收入 9.0 億，但是我覺得更重要的是我們的財富管理的 AUM 實現了非常快速的成長。

在經紀手續費率和融資利差持續下降的大趨勢中，整個產業正面臨結構性的變革壓力。但我認為，這恰恰是我們最大的機會。

美好證券將自己定義為投資銀行型的證券公司，我們的目標是把公司從以經紀手續費為主的證券公司，轉型為以財富管理和資產管理為核心的投資銀行。具體來說：

投資端：一顆引擎，我們的投資領導者帶領研究團隊和數據團隊，以價值投資的哲學篩選全球最偉大的企業。從 Benjamin Graham 的價值投資 1.0，到 Philip Fisher 的 2.0，到巴菲特和芒格的 3.0，到張磊投資創新與成長的 4.0，我們正走在通往價值投資 5.0 的路上，即用數據和 AI 強化價值投資的能力。這顆引擎生產的「原料」，是經過嚴格篩選的偉大公司。

融資端：產品創新工廠+自建多元通路，產品領導者將這些原料以財務工程的手法，重組成不同形式的產品：股權、債權、衍生性商品，讓不同風險偏好的客戶，選擇自己喜歡的格式參與。表面上看起來產品形式和標的都不一樣，但核心都是同一批價值投資篩選出來的優質公司。然後透過三個通路送到客戶手上：顧問領導者的線下財務顧問團隊、面向大眾的線上投資顧問 APP、以及服務企業客戶的平台。

2025 年，公司線上開戶和分戶帳的普及率持續提升，台中市政分公司的新型態探索持續深化，投顧的Good Morning 美好每日投資早報持續為客戶提供價值，公司的 Youtube 頻道訂閱數突破 4 萬。我們正在一步一步地建造這個大財管平台，就像蓋房子一樣，先打地基、再立樑柱。 2026 年我們將加大在優秀人才招募、產品創新和科技的投入。

未來展望

展望 2026 年，不確定性依然是常態。美國關稅政策走向、全球地緣政治的緊張情勢、AI 技術演進的路徑，這些都是我們無法預測也無法控制的變化。但正如我每年都會說的：我們能掌控的，是自己的行動。有兩件事，我們可以確定。

其一，AI 基礎建設浪潮正處於初期，而非末期。黃仁勳指出，全球仍需數兆美元的基礎設施投入，超大規模業者 2026 年的資本支出計劃已宣布接近 7,000 億美元。台灣企業在這場浪潮中的地位穩若泰山。

其二，台灣家庭的財富需求是真實的、迫切的、且遠未被滿足。每年新增近 5-8 兆的超額儲蓄、96 兆沉睡在低收益資產中的家庭財富，這不是會消失的需求，而是會持續擴大的需求。誰能贏得這些家庭的信任，誰就能建立一番偉大的事業。

我們的目標不是成為規模最大的券商，我們要成為台灣客戶最值得信賴的財務顧問與長期夥伴。我們致力三件事：長期投資績效領先、有效幫助客戶實現目標的產品組合、以客戶整體利益為優先的財務顧問。一切的努力都是為了長期，而最棒的競爭策略，就是沒有競爭者。當整體市場不斷走向折扣戰，我們正試著走出不一樣的路。

我們的夢想，需要更多志同道合的人才共同參與。美好證券以創業者的精神為底蘊，匯聚一群對未來懷抱想像、對社會承擔責任的夥伴。若您渴望在工作中找到意義、在創業環境發揮影響力，歡迎與我們一起，共同創業，做有價值的事。

歡迎參加股東會

歡迎所有股東來參加美好證券的年度股東會。來看看這個事業，來看看你的經理人團隊。

這是一份幾十年的承諾，是一個漫長旅程，會有好的年、壞的年、聰明的年、笨蛋的年，但我們始終在路上。我鄭重邀請大家每年花點時間，認真看我們給股東的信，每年參加股東會，一起參與和見證這美好又精彩的旅程。

2026 年 6 月 17 日，我們在股東會等你。

美好證券董事長黃谷涵敬上